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事件：8月25日，公司發(fā)布半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入2.1億元，同比增長316.86%；歸屬于上市公司普通股股東凈利潤-2992.8萬元，同比下降195.39%；歸屬于上市公司普通股股東扣非凈利潤-3279.3萬元，同比下降212.83%；EPS為-0.1516元，同比下降195.39%。
　　其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入7700萬元，同比增長135.9%；實現(xiàn)凈利潤-2073萬元。
　　■種畜銷售毛利降低拖累業(yè)績，大肉牛戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。1）種畜業(yè)務(wù)：
　　報告期內(nèi)由于公司積極推進(jìn)大肉牛戰(zhàn)略，擴大了種畜銷售市場，種畜業(yè)務(wù)銷量同比增長了5073.41%，收入同比增加1.4億元。但由于種畜銷售業(yè)務(wù)周期長、環(huán)節(jié)多以及海運成本高，而種畜銷售業(yè)務(wù)占主營收入比重達(dá)到70%，公司綜合毛利率整體受拖累下降36%。2）普通凍精業(yè)務(wù)受全國良補招標(biāo)時間延遲影響，導(dǎo)致普通凍精銷售收入同比下降71.47%；3）目前品銷售處于培育階段，同時公司拓展肉牛業(yè)務(wù)期間各項費用支出增大，期間費用同比增長54.52%，財務(wù)費用同比增長256.91%，導(dǎo)致公司大幅虧損。
　　■布局新疆、內(nèi)蒙、寧夏三大繁育基地，為肉牛養(yǎng)殖提供資源保障。
　　根據(jù)公司公告，新疆地區(qū)，公司發(fā)行股份購買天山農(nóng)業(yè)68512畝農(nóng)業(yè)開發(fā)土地使用權(quán)以及天山農(nóng)牧持有的15644畝草原使用權(quán)。寧夏地區(qū)，公司公告披露擬以增資方式收購寧夏美加農(nóng)股權(quán)至51%。美加農(nóng)是寧夏地區(qū)知名的奶肉牛養(yǎng)殖示范及牧場主要設(shè)施設(shè)備代理銷售公司，公司收購美加農(nóng)可在寧夏地區(qū)打造規(guī)模化安格斯肉牛繁育核心群，推動肉牛產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略在寧夏地區(qū)推廣。預(yù)計美加農(nóng)2016年將推廣安格斯牛1.5萬頭。同時，內(nèi)蒙地區(qū)禾牧陽光收購項目預(yù)計將落地。
　　■公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局安格斯肉牛養(yǎng)殖，產(chǎn)品定位于高端餐飲，逐漸進(jìn)入收獲期。公司從澳大利亞引進(jìn)純種安格斯母牛，按照美國谷飼牛肉標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行飼養(yǎng)，定位我國高端牛肉的西餐及外餐消費市場，填補我國高端牛肉的供需缺口。據(jù)專家測算，國內(nèi)牛肉市場規(guī)模約4000億，高端西餐牛肉市場規(guī)模9年增長100倍，達(dá)600-700億規(guī)模。中產(chǎn)階級興起及西式文化影響下的90后成為消費主力是推動需求持續(xù)增長的主動力。原有的優(yōu)良種質(zhì)和草場優(yōu)勢為公司的大肉牛全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略建立了一定壁壘，差異化競爭優(yōu)勢顯著。我們預(yù)計16-18年純種安格斯出欄量達(dá)到2500/7000/14000頭，頭均毛利能達(dá)40%以上。盈利即將進(jìn)入反轉(zhuǎn)高增長期。
　　■投資建議：預(yù)計公司2016-18年實現(xiàn)凈利潤0.39/2.07/3.28億元，對應(yīng)EPS為0.20/1.05/1.66元。維持買入-A的投資評級，給予2017年25倍PE，6個月目標(biāo)價為26.3元。
　　■風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；